山野論道｜創科連接大灣區（十）：虛擬資產大力發展的基礎條件

文/導祖

業界在談論金融科技前景的時候，主要提到三個方向：（1）業務流程的電子化，目的是提高金融業務運營效率；（2）決策流程的科學化，這部分與人工智能有關；（3）數字經濟，在數字經濟中，以虛擬貨幣為代表的虛擬資產又是重要的組成部分，但卻不是主要部分，將虛擬資產等同於數字經濟易造成誤解及影響數字經濟的長遠發展。內地目前大力推進數字經濟的發展，但卻限制虛擬資產（含加密貨幣）是有一定考量的。香港特區政府年前發表的（有關虛擬資產發展的政策宣言）也是建基在客觀清醒的認識上：「虛擬資產和加密貨幣是科技創新產物，但並非法律認可的合法支付方式，無法完全和有效地用作付款用途，所以不能成為香港的法定貨幣。」導祖認為，虛擬資產和加密貨幣要得到政府力推，目前的基礎條件仍需完善。

金融作為一門社會科學，其創新脫離不開業務本質，即撮合資金的供需。猶記得SPAC（特殊目的收購公司）剛推出來的時候，筆者就指出其不是創新而是變形，因為歸根到底是撮合資金的供需，只是正常的IPO上市融資是先有資金需求方，然後再找資金供給方，而SPAC是先把資金供給方攏集，再尋找資金需求標的，與設立一個創投基金再去投資單一項目沒有本質區別。同樣的道理，我們研究虛擬資產和加密貨幣，先要了解清楚其創立的本質是什麼？

早在2017年比特幣價格第一次衝擊1萬美元時，筆者就向好友請教其理論基礎，那時其定位是貨幣的一種，只是虛擬的，可以用於作為支付手段，其他稀缺性、去中間化都是輔助說辭。但這個基礎在圈子內的頭腦風暴中遭受到質疑，假設一輛特斯拉售價3萬美元，今天可以拿3個比特幣購買，但第二天如果比特幣暴跌，電動車售價還是3萬美元，但這時候支付的3個比特幣已經不值3萬美元了，銷售商或廠商是面臨風險的，因為需最終轉換為美元才是實際收入。在這片質疑聲中，比特幣價格直接插水到3000美元，同時出現了與美元掛鈎的穩定幣，一方面證明了質疑的合理性（雖然質疑者經常被冠以「保守」），一方面客觀也完善了加密貨幣的生態體系。

到了2020年後比特幣展開了一輪波瀾壯闊的大漲，這時候的故事邏輯與2017年出現了區別，更具備說服力，即定位為電子黃金。因為疫情的影響，美聯儲開啟了天量QE（量化寬鬆），以美元標價的電子黃金順理成章地受到追捧，暴漲近20倍。Undertable資金的需求也得到驗證，同時出現了大量其他的加密貨幣，如以太坊、狗狗幣等。這些替代幣的出現使持有者發現「電子黃金」的理論基礎沒有實物黃金牢靠，價格也因此出現了大幅調整。

2021年下半年伴隨着元宇宙和Web 3的探索，加密貨幣的理論基礎得到進一步完善，即用於元宇宙支付的貨幣，而且在Web 3條件下可以接受虛擬貨幣的非單一性（但這其實是推翻了過去稀缺性和電子黃金的邏輯），在這個階段出現了NFT（非同質化代幣）。只是隨着美聯儲加息，主要的加密貨幣交易所FTX因為缺乏美元流動性維持運營而宣布破產，以及美國FBI打擊Undertable要求各交易所提供參與人資料，導致其另一理論基礎「保密」崩潰，代表貨幣比特幣價格由最高近7萬美元下跌近80%到15000美元以下。

總結回顧加密貨幣的發展歷程和邏輯，筆者認為虛擬貨幣的本質或理想應用場景還是物品交換的中介媒質，只是這種物品不同於現實世界的實物物品，而是元宇宙中的虛擬物品，或業界致力構建的現實世界物品在元宇宙中的映射。而虛擬資產可以是虛擬世界中無中生有創造出來的，也可以是現實世界資產在元宇宙的映射。但這種理想場景的實現，仍然需要具備一定基礎條件，否則可能如誕生以來所呈現的，更多成為交易符號或Undertable的中介媒質。一是國家及其法定貨幣的消失，從而使現實世界和互聯網世界一樣成為一個無障礙連接的社會，否則的話，不管是跨國的支付，還是一國之內以區塊鏈為界發行的代幣，都可能構成對國家運營管理構成干擾的地下金融，受到嚴格的監管。而在目前的技術條件無法實現順暢監管的條件下，國家的首選還是法定貨幣電子化，而非鼓勵發展各種類型的虛擬貨幣。二是元宇宙追求的沉浸式體驗的實現，真正如「黑客帝國」、「盜夢空間」、「頭號玩家」展現的場景進入真實和虛擬世界難分的狀態，因此以Meta為代表的不少企業在硬件頭顯上投入了無數資金，但是目前看收效甚微。

筆者請教過光學領域的朋友專家，在目前的物理條件下，實現既要沉浸式，又要高清晰度，還要輕質的完美感受是不可能的。而沒有這種完美感受，生創一個虛擬世界基礎是不牢固的。這樣看來，兩項基礎條件的達成仍有一段較長的路要走，數字經濟要發展，但短期支付實現可能性較高的是法定貨幣的電子化。

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