瑞士央行（SNB）當地時間19日促成瑞銀、瑞信合併。惟合併方案將瑞信發行的160億瑞士法郎（約1350億港元）高風險AT1債券全數撇帳，意味着瑞信AT1債券的持有者將血本無歸，成為瑞信風波中第一波「犧牲品」，引投資界不滿。
爭拗的焦點集中在償付順序上。AT1債券全名為「Additional Tier 1 Capital Bond （額外一級資本債券）」，被視為類似應急可轉換債（Contingent Convertible Bonds）的證券，又被坊間稱為「CoCo債」。一般來講在同類事件中，AT1債券持有者利益應優先於股東得到保護。但在今次時間中，按照瑞銀與瑞信的交易條款，瑞信股東每持有22.48股瑞信股份將獲得1股瑞銀股份，相當於0.76瑞郎/股（約合6.43港元/股），以瑞信上周五（3月17日）收市價計，相當於折價約60%。換言之，股東權益優先於ATI債券持有者得到了保護。
富途交易部高級分析師陸秉鈞向點新聞記者表示，由於此次操作由瑞士金融市場監管機構（FINMA）直接宣布，等於是「維護合規」的監管機構也同意這一做法，加上瑞銀和瑞信的總部都是在瑞士當地，以瑞士條例為準，所以理論上，一般投資者在當地較難發起「挑戰」。陸秉鈞提到，如果投資者從海外發起訴訟，那麼瑞銀、瑞信是否會面臨法律風險，則取決於債券條款內有沒有提到「牽涉訴訟，就以當地法律及判決為準」的字眼。但是，陸秉鈞認為，在如此龐大的損失的誘因下，後續公司面臨法律風險的機會仍然很大。
至於事件的影響，陸秉鈞指，市場現階段仍可能將此視作「個別事件」，但考慮到事件中顯現的「新潛在風險」，短期內，維護和發行AT1的債券的金融成本，將會顯著提升。
從中長期來看，陸秉鈞認為，出於防範同類型案例的考慮，市場可能會對全球銀行的ATI債券重新估值，以適應新「玩法」。屆時所有有發行或將發行AT1債券的歐洲銀行，都會受到影響，這包括滙豐銀行(00005，HK)，涉及債券價值將達2750億美元。而未來要以此工具進行集資，成本將會更高，甚至因為需求不足而沒法發行，進一步拉緊銀行流動性。
陸秉鈞續指，市場對一連串銀行事件的認知，可能會由「個別事例」，開始轉向憂慮「整個歐洲銀行業」的危機，這對股市信心帶來中期影響，市場可能會將眼下低位由「視為低吸機會」，轉向認為「尚未見底」，後市觀望情緒會更為濃烈，不利股市中短線表現。
瑞信在聲明中表示，如果可能的話，這起合併案預計在今年底前完成。考慮到是次決定會打擊瑞士國家金融機構的整體公信力，不利當地金融公司長遠的金融活動。陸秉鈞坦言，雖然可能性較小，監管機構仍有可能在受到壓力下突然放棄清零的決定，從而導致瑞銀的此次收購終止。
（點新聞記者楊楚依報道）
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