特區政府日前公布了首份《香港特別行政區經濟和社會發展第一個五年規劃（2026—2030年）》，明確提出強化香港作為全球最大離岸人民幣業務樞紐的功能，全面壯大離岸人民幣業務規模，持續完善離岸人民幣生態體系。與此同步發布的施政報告進一步在操作層面推出了一系列制度安排。兩份遠期與近期一脈相承的組合拳規劃，將有力推動香港離岸人民幣市場從「通道型」角色向「定價型」中心的戰略轉變。
全球地緣政治格局的變化、主要經濟體貨幣政策的持續分化，以及新興市場對資產配置多元化的迫切需求，使得全球貨幣體系正經歷深刻的結構性調整，為進一步提升人民幣在國際貿易結算和儲備資產中的地位展現了歷史性的機遇。香港作為全球規模最大、功能最完備的離岸人民幣交易樞紐中心，承載着人民幣國際化「橋頭堡」的戰略使命。激活香港資本市場萬億元人民幣，有助強化香港國際金融中心的競爭力。
當前，香港擁有全球規模最大的離岸人民幣資金池，人民幣存款餘額（包括存款證餘額）達到約1.2萬億元人民幣。香港處理全球約75%的離岸人民幣支付款額，存款規模佔全球主要離岸市場約58%，領先地位持續穩固。與此同時，2025年香港離岸人民幣貸款創9,350億元人民幣歷史新高，債券發行規模連續兩年達1萬億元。這些數據既彰顯了香港的既有優勢，也提出了一個關鍵命題：如何將這些「沉睡」的存量資產轉化為持續流動的金融活水，真正發揮其作為人民幣國際化核心基礎設施的戰略價值。
香港五年規劃在流動性層面做出了系統性部署，並提出持續擴大人民幣債券發行規模，繼續定期發行不同年期的人民幣債券，推動主權類、機構及企業等高質量發行人常態化在港發行點心債，研究更多人民幣定息工具發行和交易機制，完善離岸市場收益率曲線。在股票市場互聯互通方面，證監會正籌備把人民幣櫃台納入港股通，港交所將鼓勵上市公司增設人民幣櫃台。與此同時，港交所將推出離岸人民幣債券指數，作為市場走勢參考及ETF掛鈎標的。這些舉措將使人民幣從貿易結算貨幣進一步向投資貨幣和儲備貨幣延伸。
香港五年規劃明確提出聯同銀行界積極深耕「一帶一路」和東南亞國家聯盟等潛力較大的國家地區。金管局、中國人民銀行及印尼央行預計於年內啟動人民幣與印尼盾雙邊貨幣交易框架，省卻以美元折算匯價的繁複程式。這一「去美元化」的雙邊結算安排，不僅降低了交易成本，更在制度層面拓展了人民幣在區域貿易中的實際使用場景。
儘管政策布局日趨完善，離岸人民幣市場的深層結構性矛盾仍不容忽視。其一，資金池「沉澱化」問題突出。 香港離岸人民幣存款長期在萬億水準附近波動，資金總量可觀，但缺乏足夠的投資出口和風險對沖工具，導致持有人民幣的機會成本偏高，部分資金處於「被動沉澱」狀態。
其二，市場結構「重股輕債」的格局有待扭轉。長期以來香港金融市場普遍偏重股票，以人民幣計價的固定收益產品、衍生工具以及大宗商品交易規模依然偏小，難以滿足國際投資者多元化的資產配置需求。
其三，離岸人民幣債券市場面臨流動性不足、發行人結構單一、衍生品供給有限等短板。儘管點心債發行規模持續增長，但二級市場流動性欠缺，制約了投資者參與的深度和廣度。
為此，必須構建「流動性閉環」機制，實現資金池的高效流動。啟動萬億資金池的核心在於建立「資金流入—產品供給—收益回報—再投資」的完整閉環。建議在現有人民幣業務資金安排基礎上，進一步研究設立專門的「離岸人民幣流動性調節基金」，由金管局以市場化方式運作，在市場流動性充裕時吸收過剩資金，在流動性緊張時釋放資金，平抑市場波動。同時，加快推動離岸人民幣回購市場和利率衍生品市場的發展，為機構投資者提供有效的流動性管理和風險管理工具，將「沉睡」的存款轉化為活躍的投資資本。
香港離岸人民幣市場的發展離不開與在岸市場的有效聯動。建議進一步擴大債券通「南向通」的投資者範圍和額度，將人民幣交易櫃台納入港股通後逐步拓展至更多互聯互通產品類別。探索建立「在岸—離岸」人民幣利率和匯率的聯動定價機制，使離岸市場收益率曲線與在岸市場形成有機銜接。此外，可研究擴大跨境理財通中人民幣產品的比重，引導內地居民通過合規管道配置離岸人民幣資產，為資金池注入持續的增量資金。
香港特區是國家深化改革開放的前哨，在探索深化金融市場改革的同時，必須確保國家金融市場的穩定與安全。離岸人民幣市場的健康發展離不開穩健的監管框架。建議加強內地與香港金融監管的常態化溝通機制，在跨境資金流動監測、反洗錢、系統性風險預警等方面深化合作，加強監管。同時，應建立離岸人民幣市場的壓力測試、場景分析及風險預警機制，定期評估極端市場條件下的流動性風險，確保貨幣互換協議等流動性支持工具在關鍵時刻能夠有效發揮「最後貸款人」功能。
香港首個五年規劃對離岸人民幣業務的系統部署，標誌着香港從人民幣國際化的「通道提供者」向「生態構建者」的戰略轉型。萬億資金池的真正價值不在於規模本身，而在於其能否形成有序流動、活躍市場、聯通內外、自我增值的有機生態。這一目標的實現，既需要流動性工具的持續豐富、產品譜系的不斷拓寬、金融基建的迭代升級，也需要在岸與離岸市場的深度聯動、政府與市場力量的協同發力。
展望未來五年，香港作為全球最大的人民幣離岸交易中心，為全球投資者提供一站式、多元化的人民幣產品服務，成為人民幣國際化的規則構建者，在清算標準、產品規範、監管框架等方面發揮引領作用，將有助提升香港國際金融中心競爭力。唯有實現從「規模領先」到「功能領先」的躍升，香港才能在全球金融格局的深刻變革中持續鞏固其國際金融中心的獨特地位，為國家的金融強國戰略貢獻不可替代的力量。
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