【點新聞報道】瑞銀證券A股研討會於今日（9月1日）舉行，研討會圍繞AI產業周期、互聯網行業估值與出海趨勢等議題展開。有專家認為，A股全年盈利增速有望達到15%，同時去槓桿進程已接近尾聲。
AI熱度階段性降溫
瑞銀中國股票策略研究主管王宗豪指出，參照美股AI產業情況，全球市場需求具備足夠韌性，即便面臨模型層面的衝擊，開源與閉源企業均擁有發展機會，token調用量維持指數級增長。7月市場股價調整由多重因素共同促成，他建議投資人重新將目光投向AI板塊。
在他看來，此前A股下跌很大程度受到美國AI板塊趨勢的傳導。隨着下半年國產GPU芯片迎來大規模落地，國內AI數據中心建設也將提速，從體量上看，國內與美國AI領域的差距存在進一步收窄的空間。
王宗豪認為，AI的市場熱度已經不及四、五月份，市場當下核心關切點是大模型的實際落地應用。同時不少大型企業開始管控IT相關成本。在多重因素疊加下，料會給AI產業後續增長帶來一定瓶頸。
A股去槓桿已近尾聲
瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊指出，A股全年盈利增速有望達到15%，盈利整體向上。他指出，名義GDP增速和A股非金融板塊營收相關性很高，名義GDP上行能夠對企業營收形成支撐。
去槓桿方面，孟磊提到，7月A股兩融餘額單月下滑超4000億元人民幣，該降幅歷史排名第二，僅次於2015年，本輪去槓桿的速度超出多數投資者預期，槓桿去化已經接近尾聲。和融資資金流出形成對比，7月ETF單月淨流入4900億元人民幣刷新紀錄。
談及外圍市場的影響，孟磊表示，對於A股而言，外圍波動主要傳導至科技板塊，材料、工業出海、消費等板塊受海外因素衝擊有限，市場更多由經濟基本面、中長期資金流向等決定。
孟磊還判斷，下半年外資仍會淨流入A股，但流入速度相較上半年有所回落。他認為，疊加人民幣在新興市場貨幣當中存在升值空間，將支撐外資配置人民幣資產。除科技硬件，內地高端製造企業也有望獲得外資青睞。
多因素壓制互聯網盈利預期
今年以來，港股互聯網板塊整體股價大約下跌20%，瑞銀中國互聯網研究主管方錦聰表示，海外機構對互聯網板塊保持謹慎主要有兩點考量：一是下半年宏觀環節仍存不確定性，而電商、廣告、本地生活等業務高度綁定消費景氣。二是互聯網企業持續進行資本投入，帶來現金流壓力。
他提到，互聯網行業當前面臨的幾重挑戰，包括移動互聯網流量見頂。目前AI催生短視頻、短劇等新內容形態，改變用戶時間分配，衝擊原有流量入口與收入結構，同時商業模式從輕資產流量變現轉向重資產資本投入。多重因素之下，互聯網大廠盈利預期下調，而這與營銷獲客、研發投入增加等因素有關。
對比中美AI發展，方錦聰指出，國內和美國在模型層面的差距已經收窄至3-6個月，短板集中在應用生態，美國則在高端硬件具備優勢。
大模型出海穩步推進
談及企業出海，方錦聰認為不同行業機遇和風險各不相同。大模型出海首要難點為數據合規，不少企業選擇在海外建設數據中心實現數據隔離；跨境電商要面對關稅、本土商家保護、產品質量監管；遊戲出海重點在於本地化。
他進一步指出，國內供應鏈與製造業成本是核心優勢，全球大模型賽道主要由中美參與，美國走閉源路線，中國開源模型具備競爭力。現有電商、遊戲行業已經實現一定海外收入，大模型與雲出海尚需時間。
針對市場熱議的AI上市企業估值問題，瑞銀證券中國互聯網行業分析師熊瑋指出，上市AI企業尚處發展早期，營收增速極高，因此對應估值倍數偏高。
（點新聞記者章芸菲報道）
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