科技股巨震疊加美國再次對伊朗發動打擊，加劇美股波動。截至上周五收盤，標指、納指和道指分別收跌0.05%、0.24%和0.09%。全周計，標指和納指分別累跌1.95%和4.6%，惟道指在醫療、金融和工業等股支撐下累漲0.6%，且盤中曾再創歷史新高。華爾街分析師指，科技股「擠擁交易」鬆動，正成為拖累市場的最大包袱，由於科技七巨頭（Mag7）佔標指總市值逾30%，當Mag7集體下跌，其餘成分股根本無力彌補，「這也是上周11個主要行業中有8個收漲，但標指依然下行的主因」。
分析稱，美股行情呈現「成長遭拋售、防禦受追捧」的特點，前期科技股持續上漲已引發部分獲利回吐，近期蘋果、微軟等因零部件成本攀升而被迫提價，也加劇投資者對科技供應鏈通脹的擔憂，並對高估值科技股折現價值構成壓制。策略上，本輪科技行情並未終結，但短期宜均衡配置防禦題材，對沖科技股的大幅震盪，待人工智能（AI）受益板塊休整完成後再尋找入場點。
Mag7及SOX指數回調
盤面上看，上周Mag7指數、費城半導體指數（SOX）分別累跌6.23%和7.94%。個股方面，英偉達、谷歌A、特斯拉、亞馬遜、蘋果、Meta和微軟單周跌幅分別達8.62%、8.33%、5.19%、4.79%、4.78%、4.67%和1.69%。當周，博通、台積電、英特爾和AMD等芯片股分別累跌11.12%、6.44%、4.23%和2.94%。西部數據和希捷科技兩大存儲股全周累跌21.41%和15.92%。
另需指出的是，美國總統特朗普26日指責伊朗向穿越霍爾木茲海峽的船隻發射攻擊無人機，違反停火協議。當天深夜，伊朗南部港口城市傳出爆炸聲，美軍隨即證實對伊朗實施打擊。這是美伊達成並簽署諒解備忘錄後，美軍首次襲擊伊朗。市場人士稱，上述事件凸顯了美伊停火狀態的脆弱性，地緣局勢反覆不僅會推高市場避險情緒，更可能令全球能源市場再陷動盪。
企業盈利強勁 AI泡沫未破
「上周科技股大幅調整，是估值、資金和預期三重因素疊加的結果。」內地經濟學家宋清輝分析，AI龍頭股估值經過持續上漲後已處歷史高位，部分機構開始兌現收益。同時，AI資本支出持續高企，但商業回報兌現速度卻仍存不確定性，而全球科技股持倉過於集中，以及全球流動性的邊際趨緊，也進一步放大科技板塊的波動。他強調，儘管近期科技股波動加劇，但AI泡沫尚未真正破裂，由於企業盈利依然強勁、宏觀流動性尚未顯著全面收緊，AI交易熱潮仍有望延續。
興業證券經濟與金融研究院院長助理、策略研究中心總經理及首席策略分析師張啟堯表示，從現時訂單和供需缺口看，強勁的AI需求遠超供給能力，這既體現在AI服務器與芯片領域，也廣泛傳導至電力、能源、網絡等基礎設施層面。有鑒於此，超大規模雲商、上游半導體材料設備、通信設備和AI數據中心等基建相關公司皆在加速擴產，資本開支大幅上修成為普遍現象。
外電引述美銀半導體行業分析師Vivek Arya的最新研報稱，今年全球半導體市場總銷售額按年或錄得103%的增長，其中，存儲芯片的增速高達298%。他相信，AI浪潮對芯片的需求可見度已延伸至2028年，在此之前存儲領域不會出現供給過剩問題，且半導體設備支出有望在2028年迎來豐年。
資金流入醫療金融工業股
宋清輝觀察到，上周美股中的醫療、金融、工業等股逆勢走強，表明市場資金正從高估值科技股撤出，轉向低估值、現金流穩定的防禦板塊輪動。其中，醫療股兼具成長和防禦雙重屬性，金融板塊主要得益於美國「更高更久」的利率水平，而工業板塊則得到了製造業投資及基礎設施需求的支撐。他認為，近期美股市場風格的切換，並不等同於AI行情的終結，「美股或進入『成長+價值』輪動的新階段，科技股不再一枝獨秀」。
美銀警示「潛在回調風險快速累積」
上周美股淨流出規模約85億美元，為近13周以來首次出現淨流出，美銀牛熊指標亦從9.2小幅回落至9.1，繼續釋放「賣出」信號。美銀的數據顯示，2002年以來，牛熊指標共觸發17次「賣出」信號，全球股市在此後2個月至3個月內平均下跌2%至3%，最大回撤達15%至20%。
展望後市，美銀首席投資策略師Michael Hartnett最新發布的《資金流向報告（The Flow Show）》中警告，美股和科技板塊已出現歷史級資金流出，市場情緒與資金結構正同步轉向，潛在回調風險快速累積。倘若科技七巨頭ETF（MAGS）跌破60美元，或澳元兌日圓跌破110，或將觸發真正意義上的夏季「風險規避」行情，屆時此前積累的極度多頭倉位恐面臨集中平倉壓力。
關注AI企業盈利兌現能力
內地經濟學家宋清輝認為，全球AI投資已進入商業價值驗證期，投資者更關注企業的盈利兌現能力，而非單純追逐概念。未來市場潛在風險或來自三方面，一是AI基礎設施投資過快，可能引發的資本回報率下降；二是估值偏高背景下，科技公司業績若遜預期就易引發調整；三是全球地緣政治及監管風險，或影響科技公司供應鏈和海外市場。
美股布局方面，宋清輝建議以「均衡策略」為宜，在保留優質AI龍頭的同時，適當增加醫療、金融、工業、公用事業等低估值行業，提高投資組合的抗波動能力。短期看，算力基礎設施、網絡安全、企業級軟件等具備持續盈利能力的細分行業仍值得關注，但對估值已顯著透支、缺乏盈利支撐的純AI概念股和高槓桿成長股應適當迴避。
全球AI需求方面，興業證券經濟與金融研究院院長助理、策略研究中心總經理及首席策略分析師張啟堯提醒，英偉達、台積電、AMD等多家公司對下半年乃至明年的AI需求判斷高度一致，即AI需求依然極強且仍續加速，代理式AI（Agentic AI）和推理需求，有望成為新的長期增長引擎。
A股科技股待7月業績期
至於A股，他認為，科技股除受海外映射影響外，內部擁擠度等問題需要消化，待7月財報季開啟，景氣優勢再次得到驗證後，新一輪國內外科技公司業績共振的密集催化，有望成為A股科技股再度趨勢回歸的更好時間。
（來源：香港文匯報 記者：倪巍晨）
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