【點新聞報道】近段時間以來，隨着知名投資者和機構清倉英偉達等核心標的，「AI泡沫」相關討論愈演愈烈。從年初的「AI熱潮」到如今的泡沫擔憂，市場情緒發生顯著轉變。渣打中國財富方案部首席投資策略師王昕傑表示，全球資本市場對AI泡沫的討論始於2025年三季度末，延續至四季度初，10月份成為標誌性轉折點。
他進一步指出，當時多家頂級機構集中減持英偉達，OpenAI也顯現出巨額融資需求，市場擔憂投資周期拉長會導致投資回報和利潤率下降。進入11月，市場討論焦點從「AI是否存在泡沫」轉向「AI泡沫處於哪個階段」。
不過，王昕傑強調，AI相關板塊部分領域出現泡沫的情況顯而易見，但整個AI行業是否都存在泡沫，現時仍有待商榷。
談及估值回調、機構操作與AI泡沫爭議的關聯，王昕傑指出，三者並非孤立存在，而是存在互動邏輯。從市場情緒、資金行為、基本面預期來看，預期修正、資金撤回會強化輿論討論，進而推動下一輪資金撤出。自2025年10月、11月以來，AI投資周期從信仰狂熱轉向理性投資。此次機構沽空正是這一轉變的體現，多數機構仍看好AI中長期需求，但算力需求大增導致企業資本開支增加、資金回收周期拉長，機構此舉是基於長期資本回報率和資本支出效率的重新評估，並非看空AI概念。
針對科技巨頭在AI領域的巨額資本投入形成循環融資模式、資本空轉且實際收入難以支撐投入的觀點，中國社會科學院金融所研究員郭寒冰表示，這種脫離真實場景的巨頭間資本內循環不僅存在，還形成了成熟的運作鏈條，由精密商業結構支撐，已成為行業內的普遍商業模式。表面上各方盈利，但核心問題在於AI產品未產生足夠真實收入，依賴投資換訂單的協議維持，如同「建在沙子上的樓閣」。
而王昕傑指出，循環融資本身並非泡沫，真正的泡沫是未來收入增長無法覆蓋現有投資成本、技術無實質進步，且加大投資後無法獲得市場地位或競爭優勢，導致估值脫離實際。
關於港股AI及科技板塊的投資機遇，郭寒冰認為，當前港股該板塊估值處於歷史較低區間，真正值得布局的是具備產業邏輯的標的，而非單純受市場情緒驅動的資產。
她還提到，內地AI產業發展和政策傳導情緒良好，「十五五」規劃將AI列為新質生產力核心，研發補貼、政府採購等政策支持將重塑市場預期。目前A股與港股科技板塊聯動顯著，內地AI產業發展將直接帶動港股科技板塊回暖，研發轉化率高、AI業務佔比持續提升的公司有望率先走出情緒低谷。
從5至10年的長期視角來看，郭寒冰認為，AI將徹底改寫全球經濟和行業的遊戲規則，不再是簡單的效率工具。
（採訪：倪巍晨、李暢｜編輯：楊楚依、章芸菲｜主持：章芸菲｜特效：華安、思明｜視頻拍攝及製作：王一）
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