文/劉仲恒
世界知識產權組織近期發布的《2025 年全球創新指數》聚焦創新集群，而穩定幣作為數字資產領域的關鍵工具，同樣展現出巨大的創新潛力。2025 年 8 月 1 日，香港《穩定幣條例》正式生效，建立起全球首批穩定幣發牌制度。這一舉措不僅鞏固了香港作為國際金融中心的地位，更為數字金融生態注入全新活力。在此，筆者將基於相關數據與發展態勢，深入剖析穩定幣的特徵、應用以及香港在這一領域的前景。
穩定幣屬於數字資產的一種，與一般虛擬資產價格的劇烈波動不同，其設計初衷在於維持幣值穩定。它並非用於投資或投機，而是藉助區塊鏈技術的支付工具，本身並無升值空間。穩定幣由私人機構發行，通過錨定資產來維持價值，常見做法是持有等值的優質、高流動性資產作為儲備。例如，若要發行一億枚港元穩定幣，至少需要一億港元等值的資產作為支撐。目前，法幣穩定幣在市場上佔主流地位，它以法定貨幣為錨定對象。在虛擬資產領域，穩定幣猶如現金，充當交易媒介與價值儲存工具；在現實世界中，結合其穩定特性與區塊鏈技術，它能夠全天候運作且實現即時到賬，有望提升傳統金融效率，降低跨境匯款與貿易支付的時間及成本。
香港金融管理局（金管局）在 2024 年初推出了穩定幣發行人「沙盒」，允許參與機構在風險可控的範圍內，對擬議的應用與運作進行測試。參與者來自跨境電商、物流、創新科技、銀行以及電訊等多個行業，既有本地背景的機構，也有非本地的機構。穩定幣提供了傳統金融之外更具成本效益的替代方案，尤其是在跨境支付方面：當匯率波動劇烈或當地金融體系尚不成熟時，使用穩定幣能夠降低風險、提高效率。此外，「沙盒」參與者還提出了 Web3、遊戲及虛擬資產交易等應用場景。據顧問公司預測，全球電玩市場規模將從 2024 年的 2,334.1 億美元增長至 2033 年的 4,134.9 億美元，2026 至 2033 年的複合年增長率（CAGR）達 6.56%。若穩定幣在電玩市場得以普及，將衍生出可觀的經濟收益。
《穩定幣條例》框架秉持「相同活動、相同風險、相同監管」的原則。該條例規定，在香港發行法幣穩定幣、在香港以外發行錨定港元價值的法幣穩定幣，或者向香港公眾積極推廣此類穩定幣，均須向金管局申請牌照並接受監管。只有持牌發行人所發行的法幣穩定幣才可售予香港公眾，且僅指定持牌機構能夠在香港進行銷售。考慮到穩定幣的新興性、風險因素、用戶保障以及市場發展需求，發牌門檻較高，初階段預計僅會批准為數不多的幾個牌照。持牌發行人需要具備實質性的應用場景，以穩健且可持續的方式運營，並建立起市場信任，從而使穩定幣具有公信力。金管局強調，所有發行的穩定幣都必須全時全額儲備，包括部分凍結資產；穩定幣被視為基於區塊鏈的支付手段，而非投資工具，需防範反洗錢及跨境風險。條例生效後，金管局已開始接受牌照申請，並就實施細則向業界徵求意見。
全球其他經濟體也在積極推進穩定幣監管工作：瑞士於 2019 年、日本於 2022 年、新加坡於 2023 年、阿聯酋於 2024 年相繼有所行動。美國在 2025 年 6 月 17 日通過了「天才法案」（GENIUS Act）參議院版本，並於 7 月 18 日由總統特朗普簽署成為法律，由此建立起首個聯邦穩定幣框架。該框架要求發行人持有 1:1 的儲備（如現金、美債等），並賦予穩定幣持有者優先索賠權。此法案禁止無許可發行支付穩定幣，標誌着美國從穩定幣監管真空階段邁入框架化監管時代。歐盟在 2024 年實施 MiCA 規例，重點關注加密資產市場。香港的條例積極與國際標準接軌，參與了金融穩定理事會（FSB）2023 年的「全球加密資產活動監管框架」，並協調其實施審查工作。
不同學者對香港的穩定幣框架都給予了肯定。港大經管學院金融學教學副教授謝國生及香港大學附屬學院講師何敏淙指出，條例生效將重塑穩定幣市場。香港有望成為美元穩定幣與港元穩定幣對接內地的重要橋樑，通過雙軌框架強化港元地位，助力人民幣國際化。此外，條例涵蓋香港以外發行的港元掛鈎穩定幣，中國在穩定幣方面的布局有利於打破美元壟斷，為人民幣國際化注入新動力。澳洲資深註冊會計師孫嘉來及香港理工大學專業及持續教育學院客席講師於承忠強調，該框架具有全面性，即覆蓋所有港元掛鈎穩定幣；前瞻性，預留了離岸人民幣穩定幣的發展空間；國際性，能夠為跨境監管提供範本。相比歐盟及新加坡，香港在穩定幣監管方面展現出先發優勢。香港應抓住這一機遇，在產品創新上鼓勵金融機構與科技企業開發基於穩定幣的供應鏈金融產品，藉助智能合約及即時結算技術，提升跨境貿易融資效率；在國際合作上，致力於建立統一的跨境監管標準，降低合規成本，推動穩定幣全球流通；加快離岸人民幣穩定幣試點工作，提升人民幣在數字貿易中的應用水平。
憑藉完善的監管體系與開放創新精神，香港有望成為全球數字金融樞紐。深化穩定幣與供應鏈金融的融合，將為建立高效、透明的國際貿易體系做出貢獻，使香港在全球數字金融格局中佔據戰略制高點。筆者堅信，通過持續的監管創新，香港不僅能鞏固自身的金融領導地位，還能為全球經濟穩定貢獻力量。讓我們共同推動數字金融的可持續發展。
（作者為香港全球專業青年倡議行動創始召集人、放射科專科醫生、香港大學公共衞生碩士、團結香港基金顧問）
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