文/章宏
正值周末，泡泡瑪特（09992）部分門店的Labubu盲盒再補貨。與往常一樣，相關產品迅速售罄。近期，與銷情同樣火爆的還有其股價表現。
在本周早些時候，泡泡瑪特股價再迎新高。在業績公布當天，其股價首次突破300元關口，總市值突破4000億港元，並成為當日港股成交活躍的個股之一。凌厲升勢的直接推手，是公司披露的超預期業績數據及IP矩陣的強勁表現。
IP矩陣如何撐起千億市值？
富途證券首席分析師譚智樂指出，泡泡瑪特股價飆升的核心邏輯在於「IP驅動的業績確定性」。今年上半年，公司旗下以Labubu為核心的Monsters系列、Skullpanda、Crybaby及DIMOO系列的三大品牌，總銷售額突破10億元大關，其中Monsters系列作為收入主力，佔比達34.7%。
此外，泡泡瑪特的IP戰略，有「爆款單品」逐步轉向「梯隊化運營」的趨勢。譚智樂指出，Monsters系列作為絕對主力，2025年上半年貢獻超三分之一收入，其核心IP Labubu的全球熱度持續升溫，從亞洲到歐美，線下門店常現排隊搶購場景。但更值得關注的是，公司並未止步於單一IP的成功，而是通過「老帶新」模式構建IP生態。
以數據層面來看，譚智樂指出，Monsters系列的確是公司收入的增長主要貢獻來源。不過，除了大家熟識的Labubu之外，較早前推出的CRYBABY和Skullpanda在高基數效應下亦維持高增長勢頭，DIMOO、HIRONO等新晉品牌亦高速增長。
由泡泡瑪特打造的多元化IP矩陣的，一方面降低了單一IP生命周期的風險，另一方面還通過「粉絲遷移」效應擴大用戶基本盤。例如，Labubu的粉絲可能因收藏需求延伸至其他IP，形成交叉消費。
業績電話會上，管理層釋放的積極信號進一步點燃市場情緒。「今年年初時還說非常有信心達成50%的整體增長，去年（營收）是100億，今年希望能夠做到200億。不過，現在感覺今年應該300億也很輕鬆。」泡泡瑪特創始人董事長兼CEO王寧在電話會上這樣說。
從短期熱潮到長青IP 故事性與情感共鳴是關鍵
泡泡瑪特的股價狂飆，也引發市場對「中國IP」的討論。DWS發布由亞太區首席投資總監吳雙榮（Ivy Ng）及分析師Tommy Law在最新發布的報告中提到，近年，中國在IP市場亦迅速崛起，推出《哪吒》及Labubu等IP，成功帶動整個行業顯著增長。不過，IP能否跨越世代，核心在於情感共鳴與故事性的雙重支撐。若想要長期吸引用戶，需構建更完整的敘事體系。
資料顯示，今年6月初，發行商註冊有關Labubu的動畫劇集版權。這一動作被視為對標《Pokémon》《高達》等全球長青IP的經典路徑——通過動畫、遊戲、電影等載體豐富IP世界觀，增強粉絲粘性。吳雙榮分析，中國IP市場正處於「從流量到內容」的轉型期，2023-2024年商品經濟規模從1201億元增至1689億元，預計2029年達3089億元。
這一趨勢下，能講好故事的IP將主導未來。
對比國際其他IP，吳雙榮指出，Hello Kitty通過懷舊感拓展成年用戶，高達通過粉絲文化形成社群，泡泡瑪特需在情感共鳴基礎上，補足故事性短板。當前Labubu的動畫籌備正是關鍵一步，若能成功，將顯著延長IP生命周期。反之，若僅依賴明星帶貨或盲盒形式，可能面臨熱度退潮風險。
泡泡瑪特的業績爆發與股價狂飆，本質或是「IP經濟」和消費者需求的一場消費升級。中金公司指出，隨着中國經濟的高質量發展以及基礎設施的不斷完善，中國消費市場的需求正在逐步發生變化，對於實用價值（質價比、科技含量與高功能性、健康養生等）和情緒價值（國貨偏愛、陪伴、社交、認同、高級感、寵溺感等）中更多元、更高維、更細分的需求正在日益增長。
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