文/吳煒
去年底今年初，本欄目曾經發表了系列文章（數字人民幣的發展前瞻），系統闡述了彼時筆者對數字貨幣的觀點和認識。時隔半年，市場對數字貨幣的接受又進一步普及和深化，尤其是本港立法會5月通過《穩定幣條例草案》，以及美國7月通過《指導與建立美國穩定幣國家創新法案》（簡稱「天才」法案）、《數字資產市場清晰法案》和《反央行數字貨幣監控國家法案》後，各金融機構、學術界和投資界對穩定幣的討論更是掀起熱潮。不過有些認知筆者認為有誤解或曲解，經與幣圈資深人士驗證後，本期開始同大家一起揭開穩定幣的神秘面紗。
要討論穩定幣，首先對數字貨幣需要有個基礎性的認識，雖然幣圈的很多名稱充滿了專業味，但數字貨幣本身沒有改變金融的本質屬性，就是撮合資金的供需。它只是在新的技術條件（尤其是區塊鏈技術）下，設計了一套新的遊戲規則，而這套遊戲規則又克服了傳統金融的一些缺點，譬如：低效，尤其是跨境支付通過SWIFT系統又耗時又貴；去中介化，過往數字貨幣理念中全球化背景下的「去中心化」目前看不現實，但去中介化（如融資可以避開投資銀行等）是切實可行的；去監管化，數字貨幣在源起時除了交易透明和不可篡改、觸達方便等優點外，有些灰色需求確實也和弱監管有關，有些幣圈亂象其實是歷史重演，華爾街早期缺乏監管年代也是野蠻生長。
明確了數字貨幣並沒有改變金融本質，就可以參照現有規則理解很多新的遊戲規則，譬如最近熱議的RWA（Real World Asset），實體資產代幣化本質上就是傳統金融的資產證券化，通過這種形式融資可以構成表外資產。而最新定義穩定幣的本質，可以理解為傳統資產管理的資金池。
穩定幣是由私營機構發行的有錨定物和抵押品的數字貨幣，底層技術包括了區塊鏈的分散式賬本，代幣價值不完全由市場和用戶決定，不會大範圍偏離錨定物，因此稱為穩定幣。而這個錨定物，目前全球大多數穩定幣是用美元或美元資產，尤其是短期美債，並以1∶1的比例建立儲備資產及進行兌換。穩定幣的功能初衷，是在法幣和數字貨幣間建立一種兌換媒介，以平滑一般數字貨幣以法幣計量的價格波動，譬如在數字貨幣交易所幣安，BTC（比特幣）/USDT（穩定幣的一種）交易佔了主導地位。
而目前市面上對穩定幣的定位，更多是當作支付手段，按照這種作用，穩定幣的存在必要性將大打折扣，因為以區塊鏈技術的法幣數字化即可解決。除了美國因為信用弱化，全球購買美債意願降低，需要通過創造新的工具穩定幣吸納資金支持美債發行，其他國家和地區的必要性並沒有那麼強烈。當然，如果爭奪貨幣主導性則例外，因為穩定幣背後錨定的資產貨幣將相當程度影響該貨幣的國際地位。除開以上需求，如果穩定幣缺乏監管而濫發，必然嚴重擾亂國際金融秩序，試想原來世界各國只是以國家為單位發行貨幣，而未來是以公司為單位發行。貨幣過多不是國際金融的進步，而是倒退。我們千萬不能被大洋彼岸的思維牽着鼻子，而是要深刻理解數字貨幣的本質和前景，設計出一條真正有助人民幣國際化和數字貨幣發展的穩定幣之路。
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