文/關品方
經過近年有關美元霸權的大量分析後，筆者相信現時不少人對於美國發行美元/美債（本質是欠單或借據，IOU）以流動性（liquidity）供應全球，在概念上已大致理解。由於美國是全球最大經濟體又是全球最大消費市場和投資市場，具壓倒性吸引力，加上地緣政治和話語權操作，並以強大軍事實力震懾，各方面互相配合，可以通過國際貨幣及資本市場以美元/美債不斷刮削，戰後80年來，運作得天衣無縫。從美元黃金本位制到美元石油本位制，再到如今美元信用本位制，美元/美債已沒有底層資產加持支撐，因為負債過多導致信用崩塌，美元霸權正逐步走向荼靡。
特朗普不是不知道美元/美債存在信用危機。未來3年多，他要推穩定幣（比特幣的變種）出台，打造「美元信用本位制2.0」，藉此延長美元霸權的地位。為什麼這樣說？筆者嘗試在本文以簡單的方式娓娓道來。
要想知道什麼是穩定幣，首先要明白什麼是比特幣。比特幣（Bitcoin）是一種由開源的P2P軟件產生的電子貨幣或數字貨幣，是一種網絡虛擬資產。它基於區塊鏈去中心化的技術，是加密貨幣，不依賴於任何中央機構發行和管理，通過特定算法和大量數據運作來產生交易和驗證交易。
比特幣誕生於2009年，早期知曉和參與的人極少。因為缺乏有效監管，在中國不被承認，但在互聯網上逐步受到關注，產生交易，價格波動甚大。2012年5月，比特幣中國交易量突破2000枚；2013年2月，比特幣中國價格大約100美元；同年5月手機驗證功能開通；10月交易量突破50000枚；11月比特幣中國價格達到2630美元。
2013年以來，對比特幣的關注度提升，市場價格經歷大幅波動，吸引全球投資者關注。2021年，比特幣價格再次大幅上漲，引發廣泛討論和投資熱潮。此前，美國證券交易委員會一直拒絕創建「比特幣ETF」（ETF的全稱是交易型開放式指數證券投資基金），對比特幣的發展前景並不看好。直至彭博社報道：普羅沙爾斯和景順投資同時建議創立以期貨合約為基礎的「比特幣ETF」後，市場開始接受加密貨幣是投資工具之一。通過買賣比特幣，可以把來歷不明的資金洗白，就如同賭桌上的籌碼，因為具有不記名和去中心化的隱蔽性。坦白說，這才是魅力所在。
加密貨幣是統稱，建基於區塊鏈技術。比特幣、迷因幣、穩定幣，都是加密貨幣的變種。最近令到全球側目的特朗普幣，是迷因幣的一種。筆者認為這可能是21世紀最大的龐氏騙局，在貨幣經濟學發展史上，將來或會稱之為特氏騙局。筆者對此會持續關注，及時報道。
過去4年，比特幣交易逐漸流行。發行比特幣就如同開賭場，卻不受監管，無須申請牌照。特朗普作為美國總統，也參與到發行比特幣中去。他曾發行過多種與其名字或政治影響相關的加密貨幣（或「數字代幣」），其中最知名的是以其姓氏命名的TRUMP幣（特朗普幣），由他親自設計和發行。由於名人效應，TRUMP幣在發行後市值迅速飆升，體現了他在加密貨幣領域的巨大影響力。TRUMP幣的官方網站將其描述為「唯一的官方特朗普迷因幣」（meme），歌頌特朗普作為領導者的堅韌不拔。
TRUMP幣的供應量由特朗普旗下實體公司限量持有，在市場上進行交易。迷因幣是比特幣的一種，特點是社區參與和熱點炒作，依賴網絡上的名人效應，價格波動極大。因為缺乏實質的技術創新和明確的應用場景，迷因幣是純粹的投機取巧。TRUMP幣被定義為迷因幣，意味着美國總統把自己視為網絡紅人，任意炒作消息，進行內幕交易，把價格拉高壓低謀利，刮削跟風的賭徒過客、抱着「以刀仔鋸大樹」僥倖心理的路人甲。
比特幣市場缺乏有效監管，各式新興的加密貨幣交易平台繁多。這些新興的加密貨幣交易平台存在較大風險，包括市場操縱、價格暴跌、缺乏政府監管、沒有法律保護、存在技術漏洞。但這卻變成了貴為美國總統的特朗普最善於投機取巧的賺錢工具之一。除了特朗普幣之外，還有多種與特朗普相關的加密貨幣，如MAGA、Trump Inu、Trump Digital Trading Cards、Mugshot Edition等。這些幣種利用特朗普的名字、形象或政治理念來吸引支持者和投資者，盍興乎來。特朗普本人是推出這一系列比特幣的幕後大股東和大莊家，本質是網上賭場。
加密貨幣市場具有高度投機性和波動性，投資（投機）者在參與時大都抱持賭徒心理。特朗普作為公眾人物（美國總統全球權力最大）而發行加密貨幣通過炒作撈錢，簡直匪夷所思。我們如果把「對等關稅」引發的市場波動，聯繫到「特朗普系列比特幣」的近期交易，好壞消息公布和價量升跌變化的節點，互相對照之下，不難看出端倪。筆者的朋友周教授（已退休）是市場經濟學的統計專家、擅長數據分析，在這方面頗有心得。
筆者認為，在投資或交易不同的比特幣種前，應該充分了解其背後非理性的風險。作為負責任的政府，應該怎樣看待比特幣市場？為了保護普羅大眾的利益，在確定可以有效監管之前，應該定性其為不合法，有待立法監管。
踏入2025年，比特幣的表現日益瘋狂，和特朗普再次入主白宮有直接關係。4月23日，比特幣價格一度突破94000美元，多空博弈加劇，市場靜待突破方向。特朗普將在私人俱樂部舉辦晚宴，邀請持幣量前220名的大豪客參加，引發幣圈狂歡。5月8日，比特幣又創新高，報99701美元。5月9日，比特幣突破10萬美元，帶動加密貨幣全線上漲。消息傳來，近日又突破11萬美元。例如以太坊（Ethereum），當天24小時內狂漲19.82%；狗狗幣（DOGE）因為馬斯克的公開吹捧和熱情促銷，24小時內上升10.65%；其他例子不勝枚舉，簡直是資金炒作的瘋狂派對，令全球側目。
比特幣的優勢是去中心化，不依賴於單一的中央銀行或政府機構管轄，交易紀錄由整個網絡共同維護，減少了中心化機構帶來的控制。區塊鏈的另一特徵是匿名性，在一定程度上保護用戶的隱私，交易雙方的身份信息可以通過加密技術進行隱藏，但並非完全匿名。比特幣的總量現時被發行者限定為2100萬枚，因為去中心化分散儲藏，隨着挖礦難度增加，新比特幣的產出速度逐漸減慢，因而造成稀缺性，使其具有一定程度的儲存保值功能。比特幣不受地域和邊界的限制，可以在全球範圍自由交易和流通，降低了跨境交易的成本和時間。這些都是理論上的好處，因此加密貨幣（或數字代幣）的存在價值不可簡單抹殺。比特幣價格受到市場供求、政策法規、市場情緒等多種因素影響，導致價格波動劇烈，投資風險極高。以西方的思維，因為相信無形之手，以市場自由的名義，可以為所欲為。特朗普幣的現象，可以說是21世紀資本主義制度的「更高境界」。
如果形象地比喻的話，獲得特朗普邀請、比特幣持幣量前220名的投資者，是圍坐在餐桌前的豪客出席一場盛宴，其他參與到比特幣市場中來的閒家，都是在菜單上被享用的捕獵物。
各國政府對比特幣的態度和監管政策存在差異。一些國家視之為合法資產，另一些國家對其進行嚴格限制或禁止。監管政策的不確定性對比特幣市場產生重大的系統性影響。簡單來說，保護資本的國家，對比特幣採取縱容豪客以狂歡派對做市場促銷的態度；為人民服務的國家，對比特幣採取保護弱小民眾免被欺負、剝削和詐騙的態度。因為，雖然比特幣採用了先進的加密技術，但仍然面臨網絡詐騙、黑客攻擊、數據盜竊等安全風險，用戶的比特幣資產可能會受到損失。更由於比特幣市場規模較小，流動性有限，一些大戶或機構可以通過散播不同信息、操縱市場價格，以損害普通投資者的方法來獲取自身的利益。
從投資角度看，比特幣的夏普比率（Sharpe Ratio）為1.72，僅次於黃金，具有成熟資產的特性。如果監管有效合理適當，不一定要一棍子打死。有意見認為比特幣毫無內在價值（intrinsic value），好比黃金，並無實用價值（衣食住行都和黃金無關）。中國認定比特幣種為非法，因為不符合法定貨幣的正統定義。不過也有意見認為，經過深思熟慮後進行有效監管，加密貨幣市場有其益處。如果整體趨勢是加密貨幣將會成為主流資產之一，那麼，及時地立法以確保有效監管，是必要的一步。
總而言之，比特幣作為新興的數字資產具有獨特潛力，但也伴隨着較高風險和不確定性。就如同進入受到合法規管的賭場前，應充分了解博彩的相關知識和風險，要自行謹慎作出決定。
至於穩定幣（Stablecoin），也是一種加密貨幣，但卻是另一概念。數字人民幣是穩定幣的一種。本文已太長，暫且按下不表，筆者下周再解釋。
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