文/張俊獅
上次提到，在1997年時香港特別行政區及亞洲很多國家地區都受到國際炒家的攻擊。
如果想要明白整個攻擊過程，便需要了解一個國家如何調控匯率。
為了方便讀者理解，在這裏首先要提供一些基本知識。
第一個是關於每個地方如何調控匯率。一般來說每個地方的中央銀行，會通過買賣外幣及自己的貨幣來進行調控。但由於香港特別行政區是執行「一國兩制」，所以在香港特別行政區，香港聯繫匯率的運作是由香港金融管理局負責。
在香港特別行政區，聯繫匯率制度是一項精密的經濟調控機制，用來確保港元與美元之間的匯率波動保持在可控範圍內。具體來說，這個機制以7.8港元兌1美元作為中心匯率，並設定了一個波動區間，即7.75港元至7.85港元之間。
假設筆者忽然獲得了諾貝爾經濟學獎（這個當然是說笑，因為筆者經常揭穿西方主流經濟學的問題，他們不把筆者殺了，筆者已經很高興）。因此筆者的經濟學著作突然大受歡迎，全球讀者爭相購買。但外國的讀者們需要用港元去購買呀，這就會導致港元需求激增，而市場上的港元供應相對不足。在這種情況下，港元自然會升值，美元則相應貶值，匯率可能會從7.8港元兌1美元逐漸下滑至7.79港元，如果這股購買熱潮持續不減的話，匯率甚至更低。
然而，當匯率觸及7.75港元這個下限時，香港金融管理局就會出手干預。他們的干預手段相當直接且有效：在市場上拋售港元，同時買入美元。這樣一來，市場上的港元供應量增加，滿足了港元需求，從而緩解了港元升值的壓力；同時，市場上流通的美元減少，也減輕了美元貶值的趨勢。通過這樣的操作，金融管理局便能夠確保港元匯率不會跌破7.75港元的底線。
相反地，如果市場情況逆轉，大家突然對港元失去興趣，轉而追求美元，那麼美元就會升值，港元貶值。這時，匯率可能會從7.8港元兌1美元逐漸上升到7.81港元，甚至逼近7.85港元的上限。在這種情況下，金融管理局會採取相反的操作：在市場上拋售美元，同時買入港元。這樣做既能減少市場上過剩的港元，又能增加美元的供應量，從而阻止港元進一步貶值和美元過度升值。
總的來說，香港的聯繫匯率制度是一個高度靈活且有效的經濟調控工具。它能夠在市場出現波動時迅速作出反應，通過金融管理局的干預來穩定匯率水準，確保香港經濟的平穩運行。
剛才以香港金融管理局為例，說明了如何維持一個地方的匯率。其他地方的做法都是一樣，就是通過買賣外幣及自己國家的貨幣，將匯率限制在某一水平。
很多國家都是通過類似的手段，來調控自己國家的匯價。但當然，其他西方國家及日本自己調整匯率時，西方媒體則多數視而不見，或者輕描淡寫處理。相反，如果中國採取同樣調整匯率的措施，即經常給人駡操控匯率。
細心看一下外國媒體的經濟版，這個現象便很明顯了。但是，正正這麼簡單的事卻有很多人身在夢中，只懂得責備中國，對其他西方國家所作所為卻視若無睹。
但是，進行干預是有前提的。就是一個國家需要有足夠的美元及自己的貨幣去進行干預。自己的貨幣不成問題，大不了可以自己印。但美元，除了美國政府其他人是不可以印的。這個些微的不一樣，正正構成了很多國家金融危機的其中一個原因。
當年香港在1997金融風暴時，不止外匯市場，股票市場及期貨市場也受到嚴重衝擊。其中一個關鍵戰線，就是當時政府極力維持的聯繫匯率制度。
時光飛逝，這段歷史已經很少人記得。但是溫故知新，卻可以使到大家嚴加警惕，防範下一次的金融危機。
由於篇幅關係，欲知後事如何，下次再續。
(作者為香港恒生大學經濟及金融系副教授暨經濟學課程主任)
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