文/上江南
近日，美國財政部長貝森特確認：美國政府為日本提供了支持；並再次發出所謂「經濟安全就是國家安全、美日同盟正建立在這兩者之上」的信號。7月31日的協調外匯行動應對了日圓的無序波動。貝森特的發言證實了上周五美國財政部通過紐約聯邦儲備銀行委託高盛、摩根士丹利進行了買入日圓的操作，兩家投行並未如日本一樣賣美元買日圓，而是選擇更加高明的做法賣歐元買日圓，加上日本政府從4月開始已經投入的超過1100億美元的干預，日圓匯率已經從日圓兌美元接近164升至157.4（周五紐約匯市尾盤價格），創下了日圓5月初持續下跌以來的新高。
美國財政部出手，日圓短暫回升，日圓危機信號解除了嗎？
三大關鍵因素，決定日圓是否止跌
日本政府和日本央行已經持續數月進行賣出美債，買入日圓的操作，日圓下跌依然無法控制，在跌到接近40年新低萬分危急情況下（日本金融危機一觸即發，進而引起鄰國韓國的金融大幅波動）。筆者猜測，日本執政當局應該再次向美國發出求救信號，投入巨資依然難以對沖資本大額大幅做空日圓，操作失靈的情況下，美國財政部直接下場干預日圓下跌，給日本執政當局以喘息的機會，短暫地挽救了日圓危機。
高盛、摩根士丹利兩家投行並未選擇和日本一樣賣出美元買入日圓的做法，而是用了賣出歐元買入日圓這一犧牲歐元匯率的做法，將本輪日圓下跌對美元的衝擊轉移到衝擊歐元。筆者認為這個做法非常高明，不但壓縮了由於日本政府和日本央行大幅賣出美元，導致美債利率上升的空間，而且用賣出歐元匯率來買入日圓，間接地將日圓接近40年來的低位進行拉升，既減輕本輪操作對美國資本市場的影響，也對日本給予了巨大的支持。
本輪日圓持續下跌，內在原因是高市早苗政權繼續舉債用於投資軍工產業的擴張的財政經濟政策所造成。在日圓進入加息周期數年後，在政府債務已經高於GDP 230%的情況下，不但不收縮政府舉債規模反而持續舉債且推動減稅政策，這種違背經濟規律的政策。日圓加息，理論上利好於日圓回到日本，但對於最大債務人的日本政府要付出更多的利息，利息大幅增加再加上逆向減稅，那麼日圓危機爆發是必然的。
如果日本執政當局不改變其經濟政策，那麼日圓止跌回穩就不可能落到實處，日圓危機的信號就不會解除，筆者預計在美國支持下，短期回穩以後，或許會繼續下跌。美國財政部出手，短期看已經讓日圓止跌回穩，如果按照日本政府所希望的讓日圓回到一個合理的位置，還需要下很多功夫。
筆者認為，外在關鍵因素之一取決於美國財政部是否有能力持續對日圓進行干預以及美國是否願意針對日圓下跌的外在根源進行對症下藥（比如結束美伊衝突，讓霍爾木茲海峽暢行等）。另一外在關鍵因素，貝森特能否說服華爾街大鱷收手。貝森特曾是對沖基金的老手，2012年做空日圓，短短3個月賺了十多億美元，深諳此道的貝森特本次親自下場「救日圓」，其真正目的是避免美國陷入日圓危機、避免美債收益率受到嚴重波及以及支撐陷入信任危機的美聯儲新主席沃什，貝森特用什麼樣的利益交換來說服華爾街大鱷收手，值得觀察。
30年來第3次參與日圓干預
過去30年來，美國干預日本匯率只發生過兩次。第一次是1998年的亞洲金融危機，美國財政部聯合日本財務省、日本央行聯手買入日圓；第二次是2011年的日本大地震，引發日圓異常波動，美國發動了西方國家聯手支援了日本。7月31日美國財政部的入市支持日圓是第三次，貝森特不斷通過喊話給予後續支持，提出了使用FIMA（外國和國際貨幣當局回購工具）這一重要工具，鼓勵在未來幾個月內擴大其規模，大力支持日本為糾正日圓低估而採取的果斷市場和貨幣措施。
高市早苗執政以來，日圓持續貶值導致日本進口物價上升引發通貨膨脹，美伊衝突、霍爾木茲海峽受阻引發油價飆升，讓已經陷入低迷的日本經濟更加低迷。保持了數十年低利率的日圓已經進入加息周期，理論上日圓應該升值，現實是不但不升，反而持續貶值接近40年來的最低位。分析認為，高市早苗的財政政策與英國只擔任了40多天首相的特拉斯非常相似，被市場拋棄是理所當然，加上內閣民調出現了死亡交叉，日本國民的生活受到巨大影響，而作為首相的高市早苗卻視而不見、不為所動，依然推動其「新型軍國主義」的路線，在日圓危機將引發日本金融危機的當下，高市早苗手裏的牌已經沒有幾張可用，而作為盟友的美國可以幫到日本的也沒有太多。
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