【點新聞報道】2025年的金價上升勢頭創下自1979年以來的最佳年度表現。道富投資管理今日（9日）發布的《2026年黃金展望報告》指出，預計到2026年，金價將有所回落，可能在每盎司4000至4500美元區間震盪走高。
道富投資管理指出，支撐黃金的結構性牛市周期因素包括美聯儲的寬鬆政策、強勁的央行與零售需求、ETF資金流入、股債相關性上升以及全球債務問題。策略性資產重新配置及地緣政治因素，或將推升金價上探每盎司5000美元水平。
道富投資管理認為，在這輪結構性牛市的中期，五大結構性力量將持續推動黃金市場走強。這些趨勢在2026年難以逆轉，並共同構建金價的支撐基礎。尤其需要注意的是，這些驅動因素與推動黃金需求急升的短期因素（如波動性激增、風險資產拋售或滯脹憂慮）有所不同。
首先，法定貨幣替代與全球貨幣貶值交易使黃金仍為理想資產。全球債務在2025年中攀升至340萬億美元，其中政府債務佔比高達三成，創歷史新高。債務水平達到全球GDP的三至四倍，引發投資者擔憂。創紀錄的債務和頑固的通脹推升長期收益率，使得黃金成為對沖存續期風險與貨幣貶值的理想資產。
其次，在後疫情時代的通脹高峰與美聯儲緊縮周期期間，美國股債相關性飆升至30年高點。儘管2025年相關性有所下降，但能否回歸2000至2010年代常見的負相關性仍然是未知數。同時，黃金與美元的相關性仍然穩定。如果股債相關性持續處於歷史高位，投資者在尋找傳統的股債六四或七三比重的投資組合替代方案時，黃金作為風險分散工具和對沖左尾風險的作用將更加顯著。
第三，自2020年經濟衰退後，黃金ETF持有者持續四年贖回份額，導致實物黃金市場供應回升。2025年投資者對黃金ETF的需求反彈，不僅支撐金融市場價格，也緊縮了實物黃金的供需平衡。預計在2026年投資者對黃金ETF仍有顯著增長空間，因ETF資金流入需與其它黃金需求來源競爭，可能推動即期價格以平衡需求。
第四，美聯儲政策已轉向寬鬆，且2026年可能任命更偏鴿派的主席。而特朗普政府的政策言論及「解放日」後美國立場的軟化，都預示着美元將走弱。下調政策利率可降低持有無收益資產的機會成本，因此美聯儲減息可能促使部分資金從創紀錄的7.5萬億美元貨幣市場基金中轉出。美聯儲寬鬆政策也可能收窄跨境利差與擴大流動性，從而削弱美元。貨幣政策寬鬆與美元走弱，既降低了實際利率，也因計價貨幣效應推升金價，為黃金帶來雙重利好。
第五，實物黃金需求仍然強勁。儘管低於2023–2024年的創紀錄水平，中國對黃金的零售需求以及新興市場央行持續購買黃金，依然為黃金提供支撐。在2025年下半年，中國的實物需求即使在高價環境下仍超出預期。政府部門的買盤顯示黃金價格的彈性不高，證明金價的韌性十足。由非周期性（如央行買盤）和特例性（如中國零售）因素推動的強勁實物黃金需求，有助於支撐金價並降低下行風險。
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